Mail на протяжении двух последних кварталов превосходил ожидания инвесторов и аналитиков относительно выручки, но достижение высоких темпов роста требует значительных затрат, и компании пока не удалось продемонстрировать улучшение рентабельности.

Вызывают опасения также перспективы основного бизнеса группы: игрового направления и социальных сетей. На фоне увеличенных макроэкономических рисков и неудовлетворительных результатов полугодия Mail значительно потерял в капитализации.

Мы постарались оценить перспективы новых направлений деятельности компании и ее базовых сегментов для того, чтобы выявить возможные точки роста в бумагах Mail.

Мы полагаем, что среди основных направлений деятельности, игровое подразделение и социальная сеть Вконтакте имеют хороший потенциал. Росту может способствовать увеличение рынка интернет рекламы и рост игрового рынка (особенно мобильных игр), а также эффективное управление и наличие еще нереализованных возможностей монетизации. Среди новых бизнесов мы видим перспективы в Delivery Club, ESforce, Юле и Pandao. Мы ожидаем, что эти сервисы станут действительно значимыми частями единой экосистемы в ближайшие несколько лет.

По нашему мнению, текущая цена бумаг интернет-компании не учитывает в полной мере все возможности будущего роста и открывающиеся перспективы. На основе анализа методом SOTP мы оцениваем справедливую стоимость GDR Mail.ru Group в 30,3 доллара за бумагу и присваиваем рекомендацию «покупать».

Михайлин Артем
ИК «Велес Капитал»

Выручка Mail.ru Group в I квартале выросла на 27,8%, до 16,5 млрд руб., EBITDA упала на 20,1%

Выручка Mail.ru Group в I квартале 2018 года выросла на 27,8% по отношению к аналогичному периоду прошлого года, до 16,5 млрд рублей, говорится в финансовом отчете интернет-компании. При этом показатель EBITDA Mail.ru Group сократился на 20,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составил 3,9 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA составила 23,6% против 38,6% в I квартале 2017 года. В отчетном периоде Mail.ru Group сократила чистую прибыль на 32,2% — до 2,4 млрд рублей.

Результаты компании по выручке оказались лучше ожиданий рынка, по EBITDA – хуже. Mail.ru Group продемонстрировала сильную динамику выручки, но показатели прибыльности оказались не на высоте. Маржинальность бизнеса существенно «просела». Основная причина такой ситуации связана с вложениями компании в новые проекты, особенно в O2O-инициативы. Их доля в бизнесе группы растет, но они пока не вышли на самоокупаемость.

Промсвязьбанк

Mail.ru Group подписала соглашение о приобретении 100% ESforce, одной из крупнейших киберспортивных организаций в мире, говорится в сообщении компании. Соглашение было подписано 19 января 2018 года и должно завершиться в первом квартале 2018 года, оно требует согласования с третьими лицами.

Mail.Ru Group объявила о приобретении киберспортивного холдинга ESforce примерно за $120 млн. Компания ожидает, что выручка этого актива за 2018 год составит около $36 млн.; предположительно, безубыточности на уровне EBITDA удастся добиться к концу 2018 года.

Наличие сильной и успешной команды дает ESforce хорошие шансы на мировом рынке киберспорта, объем которого, по оценкам SuperData, в прошлом году превысил $1 млрд. Этот рынок соответствует концепции «голубого океана» (низкий уровень конкуренции, инновационность и высокий потенциал прибыли), и его доля в структуре индустрии развлечений продолжает расти.

На наш взгляд, это приобретение органично вписывается в портфель активов Mail.Ru Group, которая активно присутствует на рынке игр и контролирует крупнейшие социальные сети России. Нас немного беспокоит факт продажи доли в ESforce ее основателем, но мы рады отметить, что команда ключевых сотрудников остается в компании.

( Читать дальше )

Компания покупает актив в области киберспорта

100% акций ESForce будет приобретено за 100–120 млн долл. Mail.ru Group вчера сообщила о заключении сделки по покупке 100% акций компании ESForce, специализирующейся в области киберспорта, у Антона Черепенникова и Highland Falls Investment. Сумма сделки, закрыть которую планируется в текущем квартале, должна составить 100 млн долл. (минус долг на момент закрытия сделки). Также в конце 2018 г. будет произведен дополнительный платеж, привязанный к достижению целевых финансовых и операционных KPI. Размер этого платежа может составить около 20 млн долл.
          
Быстрорастущая, но пока не прибыльная компания. В число активов ESForce входят киберспортивные команды Virtus.pro и SK Gaming, а также организатор соревнований Epic Esports Events, 14 сайтов, 209 групп в соцсетях, RuHub, ресурсы о киберспорте Cybersport.ru и Cybersport.com и Yota Arena в Москве. В прошлом году аудитория компании составила 116 млн пользователей, количество сессий достигло 440 млн. В структуре выручки около 80% приходится на рекламу и награды. Всего выручка за 2017 г. ожидается на уровне 19 млн долл., что предполагает рост на 150% год к году. Убыток по EBITDA составил около 15 млн долл. По итогам этого года компания ожидает увеличения выручки на 80–100% и сокращения убытка по EBITDA вдвое.

( Читать дальше )

 Mail.Ru покупает ведущую киберспортивную компанию за $100 млн в рамках денежной сделки        

Группа Mail.Ru купит 100% ESforce в рамках денежной сделки за $100 млн за вычетом задолженности. ESforce — одна из ведущих киберспортивных компаний в мире, и крупнейшая в России и Восточной Европе. За последние несколько лет компания построила полноценную экосистему, в рамках которой она занимает ведущие позиции почти во всех основных сегментах отрасли. Холдинг eSport проводит различные мировые чемпионаты, ему принадлежит свыше 180 онлайн-ресурсов, которые обеспечивают 80% прямых трансляций eSports в России и СНГ и покрывают значительную часть международной аудитории eSports.

Мы считаем сделку позитивной в долгосрочной перспективе для Группы Mail.Ru, поскольку она укрепит позиции компании на рынке ESport, будет способствовать кросс-монетизации пользователей и расширению рекламного инвентаря. В краткосрочной перспективе мы считаем новость нейтральной, поскольку на сделку приходится всего 1,4% рыночной капитализации Mail.ru. Компания оценивается с дисконтом 5% по мультипликатору EV/продажи к Mail.ru. Хотя бизнес характеризовался отрицательной EBITDA на уровне -$15 млн, Группа Mail.ru ожидает увидеть рост выручки на уровне около 80-100% в 2018 и выход бизнеса в положительную рентабельность в конце этого года

АТОН

Мегафон: финансовые результаты за II кв. 2017 г.

30 августа Мегафон представил финансовые результаты за 2 кв. 2017 г.

Консолидированная выручка (c учетом результатов Mail.Ru Group) компании составила во II кв. 2017 г. 89,7 млрд руб. (+14% г/г), без учета — выручка сократилась на 1%, до 78 млрд. руб., за счет снижения на 13% продаж абонентского оборудования и аксессуаров.

Показатель OIBDA увеличился на 15,8% г/г, до 34,2 млрд руб., из этот суммы 90% приходится на телеком-сегмент(то есть без учета Mail.ru) и 10% на интернет-сегмент. Маржа по OIBDA составила 38,2%, для сравнения во II кв. 2016 г. показатель оценивался в 37,5%. Скорректированная чистая прибыль снизилась на 23,7% относительно аналогичного периода в прошлом году, до 5,5 млрд руб.

Чистый долг компании во II кв. сократился на 1,5% кв/кв, до 226 млрд руб.
    
Напомним:

Вымпелком и Мегафон прекратили совместный проект в рамках бизнеса Евросети для того, чтобы развивать собственные каналы розничных продаж. Мегафон выкупил 50% акций Евросети у Вымпелкома, доведя свою долю до 100%. Вымпелком, в свою очередь, приобрел около 50% розничных салонов Евросети. Сделку планируется завершить до конца года.

( Читать дальше )

Результаты за 2 кв. 2017 г. в телекоммуникационном сегменте оказались в целом на уровне ожиданий

Рентабельность по OIBDA улучшилась год к году. Вчера МегаФон опубликовал финансовые результаты за 2 кв. 2017 г. по МСФО, которые в целом соответствуют ожиданиям и отражают позитивные тенденции на рынке мобильной связи. Так, с учетом полной консолидации Mail.Ru Group выручка увеличилась на 14% (здесь и далее год к году) до 89,7 млрд руб. (1,6 млрд долл.), а OIBDA на 16% до 34,2 млрд руб. (598 млн долл.), что предполагает рентабельность по OIBDA в 38,2%. Без учета операций Mail.Ru выручка сократилась на 1,0% до 78,0 млрд руб. (1,4 млрд долл.), на уровне ожиданий рынка, а OIBDA выросла на 4% до 30,6 млрд руб. (534 млн долл.). Компания также отразила убыток на 15,9 млрд руб. (278 млн долл.) от обесценения инвестиций в Евросеть. Без учета этого убытка скорректированная чистая прибыль телекоммуникационного сегмента снизилась на 24% до 5,5 млрд руб. (96 млн долл.), отразив возросшие процентные платежи.
     

( Читать дальше )

Неоднозначные результаты за 2 кв. 2017 г. по МСФО

Значительный рост выручки сопровождается лишь умеренным увеличением прибыли. Вчера Mail.Ru Group опубликовала неоднозначные финансовые результаты за 2 кв. 2017 г. по МСФО, которые отразили существенный рост совокупной выручки на 37% год к году до 13,2 млрд руб. (229 млн долл.), превзошедшей ожидания рынка на 7%. В то же время совокупная сегментная EBITDA группы увеличилась лишь на 6,5% год к году и сократилась на 6% относительно 1 кв. 2017 г. до 4,6 млрд руб. (80 млн долл.), что на 3% меньше консенсус-прогноза Интерфакса. В результате рентабельность по EBITDA снизилась на 10 п.п. год к году до 35%, оказавшись ниже прогноза на 3,4 п.п.
             
Прогноз на 2017 г. пересмотрен в сторону увеличения. Основной рост доходов во 2 кв. 2017 г. обеспечили MMO-игры (плюс 54% год к году), доля которых в суммарной выручке достигла почти 30%, и интернет-реклама (плюс 29% год к году), доля которой в выручке превысила 41%. Финансовое положение компании остается хорошим, денежные средства на балансе на конец полугодия составляли 8,6 млрд руб. Руководство повысило прогноз роста сопоставимой выручки на текущий год до 23-26% (прежний прогноз был равен 17-21%). При этом компания оценивает потери от блокировки ее бизнеса на Украине в 1,5% от выручки, то есть около 1 млрд долл. Менеджмент считает, что существенное отставание роста EBITDA от темпов роста выручки в будущем сократится, поскольку в 2017 г. Mail.Ru много инвестирует в бизнесы, такие как, например, Delivery Club, которые пока не генерируют прибыль. Согласно оценкам компании, по итогам года совокупная EBITDA составит около 20 млрд руб. (350 млн долл.). Таким образом, к концу 2017 г. рентабельность по EBITDA группы может повыситься с текущих 35% до 37-38%. (150 млн долл.). 

( Читать дальше )

Получено официальное подтверждение освобождения от НДС значительной части доходов от IVAS в России

Компания пересмотрит свой финансовый прогноз. Вчера Mail.Ru Group сообщила о получении официального подтверждения от российских налоговых органов того, что начиная с 1 января 2017 г. значительная часть выручки от IVAS в России освобождается от уплаты НДС. Компания при этом не планирует пересматривать ценообразование в сегменте, соответственно, освобождение от НДС может привести к росту выручки. В связи с этим Mail.Ru планирует обновить свой финансовый прогноз на этот год во время раскрытия результатов за 2 кв. 2017 г., которое запланировано на 10 августа.
            
Дополнительная выручка может составить около 3% в год. По нашим оценкам, компания может получить около 1,6 млрд руб. дополнительной выручки в этом году, или около 3% от текущего прогноза менеджмента. В настоящее время Mail.Ru ожидает, что по итогам этого года выручка увеличится на 17-21% до 50-51,7 млрд руб., а рентабельность по EBITDA будет на уровне около 40%. Сегмент IVAS в 1 кв. этого года принес 34% общей выручки компании и показал снижение выручки на 1,5% год к году до 3,4 млрд руб., которое отражает рост доли пользователей, использующих мобильные устройства, которые отличаются более низкой степенью монетизации услуг.

( Читать дальше )